외국인 채권 롤오버

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외국인, 채권 '팔자' 전환

외국인의 채권매수 강도가 급속히 약해지고 있다. 선물시장에선 연일 순매도에 나서고 있고,현물 역시 신규 매수 규모가 급격히 줄었다.

27일 한국거래소와 대우증권에 따르면 외국인은 지난주 국채선물시장에서 3조9493억원어치를 순매도했다. 이달 초까지 순매수 기조를 유지했던 외국인은 지난 16일 매도 우위로 돌아선 뒤 전주말까지 외국인 채권 롤오버 8일 연속 '팔자'를 나타냈다.

현물시장에선 '사자'를 이어가고 있지만 규모가 크게 줄었다. 외국인의 이달(1~25일) 채권 순매수 규모는 5조6273억원으로 지난달(8조8501억원)의 60% 수준에 그치고 있다. 윤여삼 대우증권 연구원은 "꾸준히 증가세를 보이던 외국인 채권 보유잔액이 오히려 줄고 있다"며 "이는 외국인이 만기가 돌아온 보유채권의 롤오버(이월) 외에 신규 투자는 하지 않고 있다는 의미"라고 설명했다. 실제 지난주 외국인은 장외시장에서 약 1조4000억원의 채권을 사들였지만 보유잔액은 오히려 72조7188억원으로 전주보다 2808억원 줄었다.

하반기 금리 인상에 대한 기대로 국채 수익률이 오름세를 보이고 있는 데다 외국계은행 국내 지점에 대한 선물환 규제가 강화되면서 선물시장 외국인들이 몸을 외국인 채권 롤오버 사리고 있다는 분석이다. 오창섭 IBK투자증권 연구원은 "국채 선물가격이 급락(수익률이 급등)하면서 20일 이동평균선을 뚫고 내려갔다"며 "외국인은 20일 이동평균선 아래에선 매도 우위로 돌아서는 패턴을 반복하고 있다"고 말했다. 또 선물환 규제에 앞서 포지션을 미리 늘렸던 외은 지점들이 추가 규제 우려로 비중을 다시 줄이면서 선물 매도 규모가 커지고 있다는 분석이다.

이재형 동양종금증권 연구원은 "펀드 결산이 있는 분기 말인 데다 일부 외국 기관들은 그간 많이 사들인 2~3년물을 중심으로 한국 채권을 덜어내고 있는 것으로 보인다"고 말했다. 만기 5년 이상의 장기물에 대한 수요는 꾸준히 유지되고 있지만 재정거래와 환차익을 노리고 샀던 단기물 중심으로 차익 실현이 이어져 외국인의 채권 매수세가 주춤해졌다는 설명이다.

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외국인 채권 롤오버

승인 2019.09.17 11:17

(서울=연합인포맥스) 한종화 기자 = 외국인이 국채선물 롤오버에 유보적인 모습을 보이면서 서울채권시장 참가자들이 불안해하고 있다.

외국인이 만기일까지 롤오버를 하지 않고 국채선물 청산을 받는다면 거래 방향이 바뀌었다는 신호가 될 수 있기 때문이다.

17일 연합인포맥스 국채선물 롤오버 추이(화면번호 3891)에 따르면 외국인은 전일까지 3년 국채선물을 16만5천927계약을 롤오버하고, 10년 국채선물은 5만9천887계약을 롤오버 한 것으로 추정됐다.

지난 6월 당시 롤오버 추정 수량인 3년 24만1천113계약, 10년 9만1천681계약에 비해 각각 7만5천186계약, 3만1천794계약 적은 숫자다.

외국인의 롤오버 추세가 지연되고 있다는 사실은 국채선물 스프레드에서도 나타난다.

연합인포맥스 스프레드 추이(화면번호 3625)에 따르면 스프레드 마이너스(-) 폭은 지난 9일 이후 3년은 -21bp에서 -12bp로, 10년은 -23bp에서 -8bp로 축소됐다.

근원물을 매수하고 원월물을 매도하는 매도포지션 롤오버가 우위에 있다는 얘기다. 외국인은 대체로 그 반대인 매수포지션 롤오버를 한다.

허태오 삼성선물 연구원은 "외국인이 매수 포지션 롤오버를 하면 스프레드 가격이 하락해야 한다(역전폭 확대)"며 "외국인이 시장을 압도할 만큼 롤오버를 하지 않는 것으로 추정된다"고 말했다.

외국인의 롤오버가 지연되면서 시장참가자들은 외국인이 아예 롤오버를 하지 않을 가능성을 우려하고 있다.

외국인이 지난 3개월간 3년 국채선물을 6만5천826계약, 10년 국채선물을 3만374계약 순매도해 외국인의 선물 투자 방향성에 대한 시장참가자들의 우려가 큰 상황이다.

증권사의 한 채권 딜러는 "개인은 롤오버를 끝냈는데 외국인의 선물 롤오버가 생각보다 더디다"며 "외국인이 롤오버를 하지 않고 만기를 맞는다면 다시 매수하더라도 시장이 많이 흔들릴 수 있다"고 말했다.

허태오 연구원은 "금리가 계속 상승하면서 국채선물 가격이 하락하고, 매수 포지션의 유인이 떨어지다 보니 외국인이 포지션을 줄이는 모습"이라며 "롤오버도 굳이 하지 않고 청산할 수 있다"고 설명했다.

그는 "외국인이 금리 상승을 예상하고 있다고 외국인 채권 롤오버 해석할 수 있다"며 "최근 미국 금리가 급반등했는데, 이를 주시하는 국내 시장참가자 입장에서도 매수 심리가 이전보다 위축될 수 있다"고 덧붙였다.

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[한국금융신문 이지훈 기자] 채권시장은 10일 보합세로 마감했다.

거래의 중심은 매매보다는 롤오버로 옮겨간 모습이다.

시장 변동성이 낮은 상황이라 평소보다 일찍 시작하는 모양새다.

다음 날엔 2021년 국고채 발행계획이 발표된다.

시장의 관심이 높은 재료이나 이미 알려진 재료로 가격 영향력은 제한적일 것이란 견해가 우세해 보인다.

국고3년 선물 월물간 스프레드는 13틱, 10년 선물은 23틱에 마감했다.

국고3년 월물간 스프레드 매매가 125,616계약, 10년은 67,980계약으로 근월물 거래량보다 많았다.

국고3년 선물은 2틱 상승한 111.72, 국고10년 선물은 1틱 상승한 130.81를 기록했다.

3-10년 스프레드는 1.5비피 축소된 68.0비피, 10-30년 스프레드는 0.3비피 좁혀진 10.2비피를 나타냈다.

21년도 국채발행계획이 다음 날인 11일 발표된다. 시장 영향은 제한적일 것이란 견해가 보인다.

증권사의 한 운용역은 "총발행량이 정해져 있는 상황이라 경쟁입찰로 월 13조원 정도로 보고 있다"면서 "올 하반기 발행량과 비슷한 수준이라 절대 물량에 따른 약세 영향은 크지 않을 것 같다"고 말했다.

그는 "국고채 2년물이 신설되지만 PD사들이 참여하고 비경쟁옵션도 주어지는 것으로 알고 있다"면서 "PD사 참여로 2년물의 시장 소화엔 무리가 없어 보인다"고 말했다.

다른 증권사의 외국인 채권 롤오버 한 중개인은 "국고채 2년물 발행에 관심 높은 것은 사실이지만 시장에 충격을 줄만한 내용이 포함되어 있지 않을 것으로 본다"고 말했다.

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1996 년 5 월부터 거래가 시작된 코스피 200 주가지수선물 은 우리나라 대표 파생상품입니다 . 코스피 200 주가지수선물의 기초자산은 주가지수입니다 .

주가지수 ( 인덱스 ) 는 주식시장 전체 시장동향을 한 눈에 파악할 수 있는 지표입니다 .
개별 주식 각각이 등락하는 모습만 바라보면 전체적인 시장 동향을 보지 못할 때가 많습니다 .
개별 나무보다 숲 전체를 봐야 할 필요에 의해 주가지수가 만들어졌습니다 . 주가지수 등락만 보면 주식시장 전체의 흐름이 한눈에 들어옵니다 .

시야를 조금 넓혀서 글로벌 투자를 한번 생각해볼까요 ?
어떤 국가의 경제가 빠른 속도로 발전하면서 주식시장의 전망도 아주 밝아 투자자들이 투자를 하고자 합니다 .
그런데 개별 기업은 다소 불안한 게 사실입니다 . 기업 회계 정보가 빈약하고 분석자료도 미미하다면 개별 기업에 대한 투자는 주저할 수밖에 없습니다 .

이때는 아예 시장 전체에 투자하는 것이 더 바람직할 수 있습니다 . 즉 시장 전체의 흐름을 그대로 추종하도록 만든 인덱스 펀드 가 좋은 대안입니다 .
인덱스 펀드 투자로 개별 기업 분석과 부도 공포에서 벗어날 수 있으며 , 시장 전체를 매수하였기 때문에 주식시장 등락에 똑같이 연동되는 수익률을 얻을 수 있는 장점이 있습니다 .

현물로서 주가지수를 똑같이 추종하는 인덱스 펀드가 있다면 주가지수를 기초자산으로 하는 선물거래로 만든 것이 주가지수선물 입니다 .

현물투자에 비해 가장 큰 장점이 있다면 바로 적은 증거금으로 인덱스에 투자할 수 있다는 점 입니다 .
코스피 200 주가지수선물의 경우 증거금은 12%(2020 년 8 월 기준 ) 수준입니다 . 게다가 기관투자가라면 증거금을 현금이 아닌 채권 ( 보통 신용도가 아주 높은 국채 등 ) 으로도 대체 가능합니다 .
보유하고 있는 채권을 증거금으로 납부한다면 현금 없이 투자할 수 있는 것입니다 . 게다가 선물은 현물에 비해 유동성이 좋습니다 .
시장 진입도 수월하지만 위급할 때 빨리 빠져나오기도 수월합니다 .

글로벌 투자자의 입장에서 투자할 나라에 주가지수선물이 상장되어 거래되고 있다면 현물 인덱스펀드보다는 선물투자가 더 선호될 수 있습니다 .
다만 외국인 채권 롤오버 장기 투자를 위해서는 만기 때마다 롤오버 ( 만기 연장 ) 해야 한다는 점과 증거금 관리에 신경을 써야 하는 수고로움을 감당해야 합니다 .

주식선물 이 주가지수선물과 다소 다른 점은 기초자산이 개별 주식 이라는 점입니다 .
한국거래소에서는 어떤 주식이 주식선물의 기초자산이 될 수 있을지 신중하게 심사하여 상장시키고 있습니다 .
시가총액이나 유통주식 수가 너무 적으면 선물의 거래에도 좋지 않은 영향을 미치기 때문입니다 .

주식선물은 파생상품입니다 . 그래서 주식선물을 매수 ( 롱포지션 ) 하여도 의결권이나 연말 배당은 기대할 수 없습니다 .
주식선물의 장점은 레버리지에 있습니다 . 시세차익을 목적으로 하는 투자자에게는 상당히 매력적인 상품입니다 .

당연한 말이지만 주식선물을 사는 것이 더 좋습니다 .
주식은 매수대금 전액을 주고 사야 하지만 , 주식선물은 10% ∼ 30% 수준의 증거금만 있어도 매수가 가능하므로 레버리지 효과가 있어 수익률 측면에서 주식선물이 월등히 유리하기 때문입니다 .

기관투자가 입장에서 주가지수선물은 헤지수단으로 활용됩니다 .
주식을 보유하고 있는 펀드매니저는 향후 주식시장이 불안하다고 판단될 때 주가지수선물을 매도하는 헤지전략을 할 수 있습니다 .
포트폴리오 보험전략이 헤지전략의 일종인 것입니다 . 주가지수옵션도 거래되고 있다면 헤지수단이 하나 더 늘어나게 됩니다 .

[포트폴리오 보험전략에 대해 더 알고 싶으시면 아래 포스트를 클릭하세요.]

풋옵션은 주가가 하락할 때 이익을 보는 상품입니다 . 따라서 향후 주식시장이 불안하다고 판단될 때 풋옵션을 매수하는 헤지전략을 취할 수 있습니다 . 이 또한 포트폴리오 보험 전략 중 하나입니다 .
글로벌 투자자 입장에서 자신이 투자하고자 하는 나라에 주가지수선물이나 옵션이 거래되고 있다면 보유하고 있는 주식 포트폴리오를 보호할 ( 헤지할 ) 수단이 있는 것이므로 아무래도 주식 투자의 규모가 늘 가능성이 있습니다 .

주가지수선물은 기초자산이 인덱스 , 즉 숫자입니다 . 만기일에 주식 현물을 주고받기 쉽지 않아 현금 결제방식을 취하고 있습니다 .
주식선물은 만기일에 현물인 주식으로 결제하는 것이 가능합니다 . 그러나 한국거래소에서는 결제의 편의성을 고려하여 주식선물도 현금 결제방식을 취하고 있습니다 .

금리가 경제 전반에 미치는 영향이 무척 크기 때문에 금리파생상품의 거래량도 상당합니다 .
특히 금리는 정부의 정책 수단 중 하나이므로 모든 투자자에게 관심의 대상이 됩니다 . 미국 FRB, 우리나라 한국은행의 금리 인하 또는 금리 인상 뉴스는 상당한 파장을 일으키곤 합니다 .

우리나라의 금리파생상품의 대표적인 상품은 국채선물 입니다 .
국채선물은 만기 3 년 , 5 년 , 10 년 상품이 있습니다 . 국채선물에 개인투자자 참여는 주가지수선물에 비해 적습니다 . 그 이유는 아무래도 금리와 채권가격의 이해가 쉽게 와 닿지 않기 때문이 아닐까 합니다 .

금리와 채권가격은 반대입니다 .
즉 금리가 상승하면 채권가격은 하락하고 금리가 하락하면 채권가격은 상승합니다 . 채권시장에서 강세장은 금리하락 외국인 채권 롤오버 국면입니다 .
국채선물은 가격으로 거래가 됩니다 . 높은 수익을 올릴 목적으로 거래를 한다면 금리하락이 예상되면 매수를 , 금리상승이 예상된다면 매도 를 해야 합니다 .
하지만 금리와 채권가격에 대한 이해가 확실치 못하면 매매에 나서기 쉽지 않을 것입니다 .

국채선물은 주로 기관투자가 , 즉 채권펀드를 운용하는 매니저가 헤지로 많이 활용합니다 .
예를 들어 금리 상승이 예상되면 채권가격이 하락하므로 국채선물을 매도하는 것입니다 .
금리하락 시기에는 채권가격이 상승하는 강세국면이므로 국채선물 매도포지션을 청산하고 채권 현물 포지션만 유지합니다 .

우리나라 국채선물은 외국인의 참여도 활발합니다 . 각국 중앙은행은 보유 현금의 안정적인 수익 창출을 위해서 안전자산에 투자하는데 , 그중 하나가 우리나라 국채입니다 .
보통 만기까지 투자하는 등 장기투자를 주로 하는데 , 헤지를 위해서 국채선물시장에 참여하기도 합니다 .
또한 채권에 주로 투자하는 글로벌 투자자들이 국내 국채선물시장에 높은 수익을 얻기 위한 목적으로 참여하기도 합니다 .

금리는 한 나라의 거시경제지표 , 예를 들면 인플레이션 , 환율 등과 밀접한 관계가 있습니다 .
이러한 거시경제지표를 바탕으로 투자를 결정하는 글로벌 투자자들이 국내 국채선물시장에 참여하고 있습니다 .
국채선물의 만기 외국인 채권 롤오버 결제방식은 주가지수선물과 같이 현금결제 방식입니다 . 결제의 편의성을 고려한 것입니다 .

통화 관련 파생상품은 외환 , 즉 다른 나라의 돈이 기초자산입니다 .
한국거래소에 상장되어 있는 통화선물은 미국달러화 , 일본 엔화 , 유럽 유로화 , 중국 위안화를 기초자산으로 하는 선물이 상장되어 있는데 , 이 중에서 미국달러 선물의 거래량이 가장 많습니다 .
외환은 한국거래소 밖에서 , 즉 거래소 이외의 곳에서 더욱 많은 거래가 이루어지고 있습니다 . 특히 은행 간 거래가 많은데 , 이를 선도거래라고 합니다 .

선물과 선도의 차이는 거래소에 상장되어 거래되느냐 당사자들끼리 거래하느냐의 차이입니다 . 선물은 장내파생상품 , 선도는 장외파생상품입니다 .
거래 규모로 비교할 때 외환은 선도거래시장의 거래 규모가 훨씬 큽니다 . 글로벌 투자은행 , 상업은행 , 수출 관련 대기업 등이 참여하기 때문에 거래단위도 다양하고 무척 큽니다 .
선도거래 , 즉 장외파생상품의 특성상 만기일 , 거래단위 등을 모두 상대방과 협의로 결정 합니다 .

미국 달러선물은 한국거래소시장에 상장되어 있는 장내파생상품입니다 . 거래단위 , 만기일 등이 표준화되어 있고 주요 참여자들은 개인과 수출입 관련 중소기업 등입니다 .
통화선물 ( 선도 ) 시장에 위험관리를 위해 주로 참여하는 플레이어는 수출입 기업입니다 .

수출기업은 상품을 해외로 수출하여 외국 돈을 받습니다 . 해외거래에서 주요 결제통화는 미국 달러화이므로 상품을 수출하고 미국 달러화를 받는다고 가정해 보겠습니다 .

수출기업은 달러를 받아서 우리나라 원화로 환전하여 원자재 구매 결제도 하고 , 종업원들에게 급여도 주어야 합니다 . 미국 달러로 받아서 원화로 환전해야 하는데 , 이때 환리스크가 있습니다 .
즉 미국 달러화가 하락하면 손실을 보게 됩니다 . 수출한 제품가격은 그대로인데 달러화가 하락하면 앉아서 손해 보는 경우가 생깁니다 .
그래서 수출기업이 환리스크를 관리하기 위해서는 달러화를 매도하는 헤지전략을 취해야 합니다 .

우리나라 대표 수출품인 자동차 , 반도체 , 선박 관련 기업이 여기에 해당됩니다 . 미국 달러화가 상승하면 수출기업에게는 호재로 작용 합니다 .

수입기업은 수출기업과 반대의 입장입니다 . 수입기업은 외국의 상품을 사면서 미국 달러로 돈을 지급해야 합니다 . 이때 미국 달러화가 비싸지면 손해를 보게 됩니다 .
따라서 미국 달러화를 미리 매수하는 헤지전략을 취하게 됩니다 . 원유를 수입하는 정유업체 , 항공유를 많이 사용하는 항공업체 등이 여기에 해당됩니다 .
미국 달러화가 하락하면 수입기업엔 호재라고 볼 수 있습니다 .

IMF 당시 많은 유학생이 학업을 중단하고 귀국하는 일이 생겼습니다 . 한국 원화가 폭락하면서 달러가 기러기 아빠들이 유학비를 감당할 수 없는 수준까지 올랐기 때문입니다 .
위기 이전에 1 달러를 800 원 ∼ 1,000 원 수준에 살 수 있었는데 , IMF 위기로 달러 환율이 1,800 원 ∼ 2,000 원 수준까지 치솟았습니다 .

기러기 아빠가 1 년에 유학비로 10 만 달러가 필요했다고 가정해 보죠 .

평소에는 유학비로 1 억 외국인 채권 롤오버 원 (=10 만 달러 *1,000 원 ) 을 지출했는데 , IMF 로 달러 환율이 폭등하면서 유학비가 갑자기 2 억 원 (=10 만 달러 *2,000 원 ) 이 된 것입니다 .
기러기 아빠의 연봉이 극적으로 오르지 않는 한 감당하기 힘든 수준입니다 . 환율의 변화는 늘 우리 일상에 밀접한 관련을 맺고 있습니다 .

미국 달러선물의 만기일 결제방식은 현물인수도 방식입니다 .
미국 달러선물 매수포지션 ( 롱포지션 )을 취하고 만기일이 되면 달러 실물을 받고 원화를 지불하는 것입니다 .
달러가 장기적으로 늘 필요한 투자자라면 자신이 원하는 달러화 수준에서 달러 롱포지션을 취하고 만기에 실물로 받아 보유하는 방법도 생각해 볼 수 있을 것입니다 .


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