헷지거래

자료: 한국경제TV 뉴스

1. 헷지거래 개념
헷지거래란 주식시장의 전체적인 가격변동에 따른 투자위험을 효과적으로 회피하기 위해 주가지수 선물시장에서 주식시장과 반대되는 포지션을 취하는 것을 뜻한다.
여기서 기대하는 효과는 미래에 현물포지션에서 발생할 수 있는 손실을 포지션이 반대인 선물포지션의 이익으로 상쇄하여 가치변동을 없애는 것이다. 이때 헷지거래는 미래의 불확실한 가격변동위험에 효과적으로 대응하지만, 그 대가로 이익의 기회도 잃게 된다. 다시 말해 미래에 현물시장에서 이익이 발생하더라도 이는 선물시장에서의 손실로 상쇄되는 것이다.

2. 헷지거래의 목적
가격변동위험을 줄이거나 제거하기 위해서 해지거래를 한다. 즉, 큰 이익은 바라지 않고 단지 위험회피를 위해 하는 거래이다. 예를 들면 대규모 주식포트폴리오를 보유한 기관투자가가 앞으로 주가하락이 예상 될 경우 보유주식 금액에 상당하는 주가지수 선물을 매도해 두면 주가 하락으로 인한 보유주식의 가치하락을 주가지수 선물거래에서 생긴 이익으로 보전할 수 있다. 따라서 헷지목적으로 주가지수 선물거래를 이용 하면 주가가 상승하든 하락하든 전체적인 손익은 거의 없게 된다.

3. 헷지거래의 종류
(1) 매수헷지
매수헷지란 현물시장에서 매도포지션(현물가격이 하락하는 상태)을 취한 투자자가 해당 현물에 대응하는 선물을 매수하는 것이다. 이는 현물가격이 상승할 위험에 대비하는 것으로 현물가격이 상승하여 손실이 발생하여도 이와 반대포지션을 취한 선물에서 이익이 발생하므로 현물포지션의 손실을 상쇄시켜 준다.

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선물 헤지 거래로 주식 위험을 줄이는 법

주식(현물)을 보유하고 있거나 주식을 공매도한 투자자는 주식 가격이 급변할 경우 위험에 노출됩니다. 이런 위험 손실을 줄이기 위해 현물 포지션과 반대의 포지션을 선물시장에서 취하는 전략을 헤지거래전략이라고 해요. 현물 포지션에서 발생하는 손실을 선물 포지션에서 발생하는 이익으로 상쇄하는 것이지요.

Q2. 선물 매수 및 매도 헤지거래가 뭔가요?

예를 들어 주식을 보유할 경우 하락이 예상될 때 선물을 매도하면 현물가격의 폭락에 따른 손실을 선물을 매도하여 얻게 되는 이익으로 보충할 수 있게 됩니다. 이처럼 선물 매도를 이용한 헤지거래를 '매도헤지 전략'이라고 합니다.

주식 미보유자도 주가 상승에 따른 손실위험을 헤지 할 수 있는데요. 예를 들어 주식이 급등할 경우 현물 매수의 기회를 놓치게 되어 나중에 비싼 값으로 현물을 사야 하므로 그만큼의 손실이 발생하게 됩니다. 이 경우 현물 가격의 상승이 예상될 때 적은 증거금으로 미리 선물을 사두면 현물이 오르더라도 선물에서 얻은 수익을 보태어 원하는 만큼의 현물을 살 수 있으므로 현물 가격 폭등에 의한 가격 변동 위험을 피할 수 있게 되지요. 이처럼 선물매수를 이용한 헤지거래를 '매수헤지 전략'이라고 합니다.

자료: 한국경제TV 뉴스

Q3. 선물 헤지의 효과를 위해 얼마나 선물을 사고팔아야 하나요?

9억 8,000만 원의 주식을 보유하고 있는 투자자의 경우 폭락장세가 예상되어 주식을 처분하고자 하나 현물 주식을 일시에 시장에 내놓게 되면 보유 주식의 주가가 더 크게 하락할 것이므로 단시간에 적정값을 받고 매도하는 것이 쉽지 않아요. 그래서 투자자는 현물 주식을 매도하는 대신에 선물 가격 300 포인트에 13 계약을 매도하여 헤지 했어요. 이때 선물의 거래금액은 9억 7,500만 원(300 ×13 ×25만 원)입니다.

예상대로 주가가 하락하여 코스피 200이 270 포인트(10% 하락)가 된 경우를 보겠습니다. 헤지를 하지 않았더라면 9,800만 원의 손실이 발생했겠지만 선물을 매도하여 선물에서 이익이 얻어지므로 손실의 크기를 헷지거래 50만 원 정도로 줄일 수 있게 됩니다. 선물 매도의 이익은 (300-270) ×13 ×25만 원=9,750만 원이고 전체 손실은 선물 매도 이익과 현물 주식 손실을 합친 것이지요.

예상과 반대로 주가가 상승하여 코스피 200이 330 포인트(10% 상승)가 된 경우를 보겠습니다. 헤지를 하지 않았더라면 9,800만 원의 이익이 발생했겠지만 매도한 선물에서 손실이 발생하므로 전체 이익은 50만 원 정도로 줄어 버렸습니다. 선물 매도의 손실은 (300-270) ×13 ×25만 원=9,750만 원이고×13 전체 이익은 선물 매도 손실과 현물 주식 이익을 합친 것이지요.

Q4. 주식과 선물 헤지의 비율은요?

위의 사례는 선물과 현물의 가격이 같은 비율로 움직인다고 가정한 경우이며 실제로는 보유한 현물 주식과 선물의 움직이는 정도가 다르기 때문에 이를 보정하기 위해 헤지 비율을 적용합니다. 다른 조건이 동일한 상황에서 헤지비율이 1인 경우와 1.2인 경우에 완전 헤지를 위해서 몇 단위의 선물을 매도해야 하는지는 다음 공식으로 계산할 수 있어요.

환율의기초이론

현물환거래

선물환거래

Customer Center

특정외화를 장래의 특정시점에 특정환율로 매매할 것을 약정하고 2영업일이 경과한 때부터 결제일을 정하는 거래(통상 1년 이내) cf. 규격화된 상품이 거래소에서 거래되는 금융선물(Futures)과는 구별되는 개념

선물환거래의 동기

무역거래에 따른 환리스크 헷지 - 일반적으로 무역거래는 매매계약시점과 결제시점까지 상당한 기간이 존재하므로 이 기간 동안 환리스크를 헷지하기 위해 선물환거래를 이용함. 즉, 한국의 수입상이 3개월 후에 수입결제를 해야 한다면 현재의 매매계약 체결시점에서 3개월 만기 선물환거래를 통해 결제환율을 고정시켜 놓음으로써 3개월 동안의 환율변동으로부터 벗어날 수 있음 재정거래(Arbitrage) - 환율 및 이자율에 순간적인 불균형상태가 발생할 경우, 이러한 불균형상태를 이용한 무위험 차익거래를 하기 위해 선물환거래가 이용됨 투기거래(Speculation) - 장래의 환율변동을 이용하여 자기자금의 부담 없이 이익을 획득하려는 적극적인 동기에서 선물환거래가 이용될 수 있으나,
장래에 대한 예측이 빗나갈 경우 손실을 감수해야함

- 한도거래 : 담보제공, 신용 등으로 거래한도를 정하고 거래 가능 - 보증금거래 : 은행이 정한 일정율의 보증금을 납부하고 거래 가능
이때, 보증금은 고객의 계약이행을 보증하기 위해 수취하며, 선물환계약 만기결제 후 고객에게 환원

거래가능시간

※ NDF(Non Deliverable Forward, 차액결제선물환)

개념 - 만기에 계약원금을 교환하는 선물환거래와는 달리 계약선물환율과 만기시 현물환율과의 차이만을 정산하는 거래 생성배경 및 발전과정 - THB, KRW, CNY 등 자본거래 제한 및 국제적 유동성이 결여된 통화에 대한 환리스크 헷지 및 투기거래 목적으로 홍콩, 싱가폴, 런던 및 뉴욕 등에서 시장이 형성 - KRW의 경우 외국인 주식투자한도 확대로 원화강세 가능성이 높아지자 환헷지 필요성 때문에 거래량이 증가했으며, 99년 4월 국내 외국환은행과 비거주자와의 선물환거래가 허용되어 투기거래도 증가하면서 전체 NDF거래량이 증가해왔음 주요특징 - 만기에 차액만을 결제하므로 일반 선물환계약에 비해 만기시 결제리스크가 상대적으로 작으며, 따라서 투기거래에도 유리 - 만기시 현물환율은 통상 만기일 전 영업일자 매매기준율(만기일 제2영업일전일자 시장평균환율)이 적용

※ 선물환 환율(Forward Rate 또는 Swap Rate)의 결정

- 금리평가이론(Interest Rate Parity Theory)에 의하면 국가간의 자본이동이 자유롭고 거래비용이나 세금 등의 제비용이 없다고 가정할 경우 현물환율과 선물환율의 차이는 양국간의 금리차이에 의해 결정

· 선물환율 > 현물환율 : 기준통화가 선물환 프리미엄 상태임
기준통화가 상대통화보다 저금리통화로, 저금리 통화에 대한 보상의 성격을 가짐

한 투자자가 1USD를 가지고 어느 나라에 투자하든지 원리금은 동일하다고 가정하고 미국과 일본에 투자하는 경우

1USD를 미국에 d기간동안 Rf의 수익율로 투자할 경우의 원리금은
1USD X (1 + Rf X d/360) ----------------- 1)

1USD를 일본엔화로 바꾸어 rv의 수익율로 일본에 투자한 후 선물환율로 환산한 원리금은
1USD X S(1 + rv X 헷지거래 d/360)/F ------------- 2)
S : USD/JPY의 Spot 환율
F : USD/JPY의 Forward 환율

1)식과 2)식은 같아야 하므로
1USD X (1 + Rf X d/360) = 1USD X S(1 + rv X d/360)/F

따라서, F = S X (1 + rv X d/360) / (1 + Rf X d/360) ---------------3)

3)식의 양변에서 S를 빼서 Swap Rate(SR)를 구하면
Swap Rate(SR) = F - S = S X <(rv - Rf) X d/360>/ (1 + Rf X d/360) --------------- 4)
4)식의 분모 (1 + Rf X d/360)은 거의 1에 가까우므로 다음과 같이 약식으로 사용할수있다.
Swap Rate(SR) = F - S = S X <(rv - Rf) X d/360>----------------- 5)
4)식에서 Rf > rv 이면 기준통화가 고금리통화이므로 기준통화는 선물환 디스카운트통화가 되며,
Rf

TRUE ELW

주식워런트증권(이하 ELW)은 기초자산에 비하여 훨씬 더 큰 폭으로 가격이 변동합니다. 따라서 기초자산의 가격 변동폭에 따라 ELW 투자 손실 또는 이익의 규모가 확대될 수 있음에 유의하여야 합니다. 기초자산의 가격이 투자자의 예상과 달리 움직이는 경우 짧은 기간에 투자원금의 전부 또는 상당부분을 잃을 수 있습니다.

2. 발행증권회사 위험

ELW는 증권회사의 신용만으로 발행되므로 만기 시 ELW를 발행한 증권회사의 재무상태에 따라 결제불이행 사태가 발생할 수 있습니다. 즉, 한국거래소(이하 거래소)에 상장된 ELW의 매매거래에 대해서는 거래소가 결제이행을 책임지나 만기 시 회사의 결제의무에 대해서는 보증하여 주지 않기 때문에 ELW를 발행한 회사가 파산, 회생절차 및 유동성 부족 등의 사유로 만기지급의무를 이행하지 못하는 경우가 발생할 수 있습니다.

3. 거래 불능 위험

ELW를 매수한 경우 만기 이전에 해당 증권을 매도함으로써 손실을 줄이거나 이익을 실현할 수 있습니다. 그러나 기초자산의 매매거래가 정지되거나 ELW를 발행한 증권회사의 부도, 은행거래정지, 영업정지, 파산 또는 해산, 회생절차 개시 등의 사유가 발생하는 경우 거래가 불가능할 수도 있습니다.

4. 외가격 ELW 투자 유의사항

일반적으로 ELW는 행사가치가 높을수록(내가격 ELW) 가격이 높고, 행사가치가 낮을수록(외가격 ELW) 가격이 낮습니다. 만일 고객께서 단지 가격 싸다는 이유만으로 행사가능성이 낮은 ELW를 매수하는 경우 커다란 손실을 볼 가능성을 명심하셔야 합니다.

5. 환금성 위험

본 증권에 대한 유동성공급자는 위험회피거래(헷지거래)의 상황이나 기초자산의 변동 등을 고려하여 사전에 신고한 호가스프레드비율(매수호가가격에 대한 호가스프레드의 비율)에 근거하여 매매에 응하게 되므로, 매매가격이 투자자가 매매하고자 하는 가격과 크게 차이가 날 수 있으며, 기초자산의 시장상황에 따라 매매 가능한 물량도 매우 제한적이거나 일시적으로 본 증권의 유동성을 확보하지 못하여 거래가 이루어지지 않을 수도 있습니다. 특히, 「유가증권시장 업무규정 시행세칙 제31조의5(유동성공급호가 제출의 면제)」에서 규정하고 있는 유동성공급호가 제출면제사유의 발생과 같이 일정한 경우 유동성공급자가 호가를 제시하지 않을 수 있고,「유가증권시장 업무규정 시행세칙 제31조의8(유동성공급호가 제출의 제한) 제3호 」에 따라 주식워런트증권의 경우 주가지수를 기초자산으로 하는 주식워런트증권만 제외하고 권리행사기간 만료일 전 최종 5거래일 동안에는 유동성공급자에 의한 호가가 금지되므로, 자율적인 시장참여자들에 의하여 가격이 형성되는 이러한 상황들 하에서는 유가증권의 유동성이 확보되지 못할 수도 있음을 유의하시기 바랍니다.

5. 세제상 유의사항

KOSDAQ150, KOSPI200지수를 기초자산으로 하는 ELW는 2019세법개정안에 의해(「소득세법 시행령 제159조의2(파생상품등의 범위)」)「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제 5조제2항제1호부터 제3호까지의 규정에 따른 파생상품에 해당되어 2019년 04월 01일 이후 양도하는 분부터 양도소득세의 과세대상이 됩니다. 이에 따라 추가되는 세금의 내역을 확인하시어 투자에 유의하시기 바랍니다.

고객센터 1544-5000

본 연구는 2004년 3월 15일부터 2006년 9월 14일까지의 모든 지수선물체결자료를 이용하여 외국인이 주식시장에서의 거래를 지수선물 시장에서 헷지하는지 조사하고 개인, 기관, 외국인 투자자들의 실제 투자성과를 살펴보았다. 실증결과에서는 전반적으로 국내 개인과 기관은 큰 손실을 외국인이 큰 수익을 얻는 것으로 나타났다. 외국인이 주식시장에서 순매수를 많이 할 때 KOSPI200 지수선물의 유의한 상승이 나타나고 외국인의 KOSPI200 지수선물에 매도 포지션을 취해 헷지거래를 행하는 것으로 관찰되었다. 주식시장에서 순매도 할 경우에는 선물시장에서 매수포지션을 취하나 지수선물 수익률 변화가 0과 유의하게 다르지 않았다. 일중 분석에서는 KOSPI200 지수선물의 하루 가격변화가 대부분 장 개장후 한 두 시간 내에 발생하였다. 일중 국내 개인과 기관투자자는 외국인과 반대 포지션을 취했으며 외국인이 주식시장에서 순매수(순매도)를 한 경우에는 KOSPI200 지수선물시장에서 장 초반에 매도(매수) 포지션을 개인과 기관투자자는 매수(매도) 포지션을 취했다. 개인투자자는 데이트레이딩 경향을 나타냈으나 외국인 투자자는 하루 이상 포지션을 유지하려는 것처럼 헷지거래 보였으며 이러한 행태는 외국인이 주식시장에서 순매수를 크게 할 때 강하게 나타났다. 마지막으로 장 초반에 대부분의 일중 가격변화가 발생한 것에 대해서 특정 투자자 집단의 유동성소비에 의한 것인지 알아보기 위해 체결거래중 시장가 주문비율 조사를 행하였다. 그러나 모든 경우에서 비율이 비슷하게 나와 특정 상황에서 특정 투자자 집단의 유동성 소모로 가격압박이 발생한 것이 아니라고 결론지었다.

This study examines whether foreign investors hedge their stock positions in the Korean stock market with the KOSPI200 index futures from March 15, 2004 to September 14, 2006. Additionally we observe three investor groups' trading performance. In the results, mostly domestic individual investors and domestic institutes lose money, but foreigners make money. Moreover, when foreigners net buy(sell) in the stock market, the KOSPI200 index futures significantly increases(decreases) and foreigners seem to hedge their stock positions with the futures. In the intraday analysis, we observe the most price changes in the KOSPI200 index occur in first two hours. During a day, domestic individual take opposite positions with foreigners and individuals seem to do day-trading. However, foreigners appears to hold their positions at least one day and this trend becomes more prominent as they buy stocks more. In the examinations of order-type of three investors, there is no clear evidence to support the price changes in the first two hours and liquidity dry-up in the morning session.