303%의 수익률을 올린 방법

우리가 선호하는 립 밴 윙클 식 투자 스타일(매수 후 보유)은 (성공한다면) 다른 더 열광적인 투자 방법들보다 중요한 수학적 우위를 지닙니다. 바로 세금 때문이죠. 극단적인 비교치를 살펴보겠습니다. 버크셔가 단 1달러짜리 주식을 보유하고, 연말 이 주식의 주가가 두 배인 상황에서 매도했다고 가정해 봅시다. 더 나가, 우리가 세후 원금으로 이런 방식을 앞으로 19년 동안 매년 반복했다고 합니다. 매년 두 배씩 자금이 늘어나겠죠.

본 연구에서는 기업의 기본적 가치(Fundamentals)에 대한 평가(Valuation) 척도라 할 수 있는 가치비율을 보다 세밀히 분류하여 보다 다원화된 가치비율의 관점에서 가치프리미엄이 존재한다는 사실을 입증하였다. 또한 보유기간별, 투자시기별, 시장특성별 분석을 병행하여 보다 심층적인 분석을 행함으로써 가치 프리미엄의 303%의 수익률을 올린 방법 | ㅍㅍㅅㅅ 특성을 보다 정밀하게 확인하였다. 그 결과, 7가지의 가치비율(B/M, E/P, CF/P, OCF/P, FCF/P, S/P, SGR) 모두의 동일가중 및 규모가중 포트폴리오들에서 유의적인 가치프리미엄의 존재를 확인하였다. 또한 보유기간을 기준으로 1∼5년의 기간 비교도 행하였는데 5년의 장기간까지 가치프리미엄이 지속적으로 존재한다는 사실과 보유 1년에서 투자수익률이 가장 크다는 사실이 밝혀졌다. IMF전후의 기간을 비교 분석한 결과, IMF이후의 기간에서 가치프리미엄의 크기가 상대적으로 더 컸으며 보유기간 측면에서도 IMF이전에서보다 통계적 유의성이 더 높았다는 사실을 발견하였다. 아울러 시장 전체의 기조와 관련해서는 시장의 상승기에서보다 시장의 하락기에서 가치프리미엄의 크기가 더 커 가치주의 방어주로서의 기능이 확인되었다. 가치 프리미엄, 즉 가치주 초과성과의 원인에 대하여는 국내외를 막론하고 이제까지 확실한 규명이 되지 못하였다. 본 연구에서는 FF가 검증하였던 3요인 모형을 사용하여 FF의 경우에서보다는 보다 심층적으로 다원화된 검증을 시도하였다. 그 결과, 전체적으로 가치 프리미엄의 존재 원인으로서 3요인이 체계적인 위험요인으로서 작용하고 있음을 밝혀냈을 뿐만 아니라, 시장의 상승기 및 하락기36로 구분한 시점에서도 동 사실을 입증하여 국내에서도 가치 프리미엄에 대한 FF의 3요인 모형의 유용성을 확인하는 계기를 제공하였다.가치투자전략의 초과 수익에 대한 설명요인은 다른 요인들도 존재할 수 있다. 향후 가치투자전략의 성과에 대한 원인 검증으로 기관투자가들에 대한 대리인 비용이나 시장 비효율성에 대한 새로운 결정요인 등에 대한 점검이 수반되어야 할 것으로 판단된다. 가치투자전략의 장기적 성과 분석: 한국의 12월 결산 거래소 상장법인을 대상으로 37

An Analysis on the Long-term Performance of Value Investment Strategy in Korea Byoung Joon Kim가치투자전략의 장기적 303%의 수익률을 올린 방법 | ㅍㅍㅅㅅ 성과 분석: 한국의 12월 결산 거래소 상장법인을 대상으로 3one is the three-factor model which FF developed. It is found that the argument of LSV, the mis-expectations on future performances of growth firms may be justified also in Korea but could not be the crucial factor to explain the anomalies. However, the FF’s three factors are found to be significant in explaining the over-performances of value strategy in Koreaboth in total sample periods and in the divided sample periods, up-market period and down-market period. The long-term performances of the value strategy were also analysed by using the similar fundamental ratios such as interest 303%의 수익률을 올린 방법 | ㅍㅍㅅㅅ coverage ratio and financial cost burden ratio which were the components of the new indicator of financial soundness, but no evidences were found to be the sources of value premiums. It may be inferred that the indicator can only be an influencing factor instead of a systematic factor as FF’s SMB and HML factors are. The major findings of this research are as follows:first, the value strategy of buying under-priced firms or value stocks and selling over-priced firms or growth 303%의 수익률을 올린 방법 | ㅍㅍㅅㅅ stocks in Korea were effective in the long run up to at least five years, and the performance was maximal during 303%의 수익률을 올린 방법 | ㅍㅍㅅㅅ one year of buy-and-hold. Second, the value premiums were higher during the post-IMF periods than they were during the pre-IMF periods. Third, the value premiums in the down-market periods highly outperformed the market, which is a new piece of evidence that the value strategy plays an important role as a defensive strategy. Fourth, LSV’s extrapolation model exhibited limited explanation power in comparison with the FF’s three-factor model. Finally, FF’s three factors turn out to be the systematic risk factors that determine the value premiums in Korea.

가치 투자: 주식 투자로 303%의 수익률을 올린 방법

지난 7년 동안 내 포트폴리오는 303%나 성장했다(연평균 복리로 25%씩 성장한 꼴이다). 워런 버핏과 벤저민 그레이엄과 같은 가치 투자 거장들의 투자 조언과 투자 방법을 따랐기 때문이다.

이 기간 시장이 전체적으로 상승한 덕도 없지 않지만, S&P 지수보다 157%(평균 연간 22%씩)나 더 높은 성과를 올릴 수 있었다. 내 투자 방법은 매수한 기업의 오너라고 생각하고, 매수 후 보유에 집중하는 것이다.

시장성 있는 주식을 매수하라

기업의 주식을 매수할 때도 한 기업 전체를 인수하듯이 그 가치를 평가해야 한다. (a) 이해하기 쉽고, (b) 능력 있고 정직한 경영진에 의해 경영되며, (c) 견고한 경쟁 우위(해자)와 유망한 장기적 전망을 갖추고, (d) 해당 기업이 향후 벌어들일 수 있는 현금의 가치를 할인해 얻은 내재 가치 대비 낮은 매력적인 주가로 거래되는 기업을 찾는 것이다.

개인 투자자들에게는 엄청난 이점이 있다. 때때로 시장에서는 위대한 기업의 주식이 기업 전체의 매각을 포함한 협상에서 오가는 가격보다 크게 할인되어 거래되곤 한다. 결과적으로, 기업 소유권을 기업 인수를 통해 직접 얻을 수는 없다 해도, 그 주식을 싼 가격에 매수함으로써 간접적으로 그런 효과를 누릴 수 있는 것이다.

그러기 위해서는 매수에서 추측을 배제해야 하며(트레이딩은 추측이다), 하방 위험을 줄여야 한다.

인내심을 갖고 기다려라

나는 투자 원칙에 대해 테드 윌리엄스의 비유를 든 버핏의 말을 좋아한다. 윌리엄스는 『타격의 과학(The Science of Hitting)』에서 스트라이크 존을 야구공 크기의 77개 구역으로 나누었다고 설명한다. 그는 “최적”의 구역으로 들어온 공에만 야구 방망이를 휘둘렀을 때, 4할의 타율을 기록할 수 있었다고 한다. “최악”의 구역, 즉 스트라이크 존의 낮은 쪽 구석으로 들어온 공에 방망이를 휘둘렀을 때, 타율이 2할 3푼으로 떨어졌다고 한다.

달리 말하면, 최적의 공을 기다리는 것만이 명예의 전당에 오를 수 있는 길이라는 의미다. 마구잡이로 방망이를 돌리는 것은 마이너리그로 떨어지는 지름길이다. 최적의 공이 스트라이크 존으로 들어올 때까지 방망이를 어깨에 걸치고 끈기 있게 기다려야 한다.

내게 매도는 고려 사항이 아니다. 슈퍼스타 같은 기업을 가능한 한 오랫동안 보유하고 싶다. 이렇게 하면 전반적인 경제에서 어떤 일이 일어나는지, 아니면 어떤 일이 일어날 것인지를 예측해야 하는 걱정을 없애 준다. 달리 말해 투자 자본 대비 놀라운 수익을 창출하는 위대한 기업을 100% 보유했다면, 단순히 유럽 경제에 문제가 있다는 이유만으로 매도할 필요가 없다는 말이다.

그렇다고 해도, 경제 전반에 문제가 있는데, 견고한 기업이라고 해서 그 주식을 일부라도 매도해서는 안 되는가? 위대한 기업의 주식을 매수한 후, 내가 우려하는 유일한 문제는 위에서 말한 매수 이유가 계속되는지다. 나는 해당 기업이 더 이상 훌륭한 경제성을 보여주지 못하거나, 능력 있고 정직한 경영진에 의해 경영되지 않을 경우에만 매도를 고려한다.

스스로 직접 투자하는 데는 많은 시간과 인내심이 필요하다. 연차 보고서와 재무제표를 읽어보는 것을 비롯해 기업을 제대로 평가하기 위해 필요한 시간을 쓰려 하지 않거나 쓸 수 없다면, 그냥 저비용의 인덱스 펀드를 매수하는 것이 좋을 것이다.

기업의 가치를 제대로 평가하는 방법

기업의 가치를 제대로 평가하는 방법을 배우는 데 몇 년이 걸렸다. 단순히 주당 순이익(EPS)만 고려해서는 안 된다. 기업마다 수익의 질과 원천이 아주 다르기 때문이다. 내가 선호하는 척도는 투자자본 수익률(ROIC)이다. 이 척도는 재투자된 자금으로 얼마만큼의 수익을 창출할 수 있는지 보여준다.

예를 들어 한 기업의 ROIC가 24%라는 말은 1달러를 재투자해서 24센트의 수익을 올린다는 의미다. 어떤 기업이 지난해 1,000만 달러의 순이익을 올렸다고 해보자. 이 기업이 10억 달러어치의 회사채를 발행했고, 이자를 제하고, 다음 해 또 1,000만 달러의 순이익을 올렸다면 순이익이 100% 상승한 꼴이 되지만, ROIC는 단 1%에 불과하다(즉 1,000만 달러/10억 달러=0.01, 1%).

출처:

이렇게 ROIC 수치가 투자자들에게 한 기업이 재투자를 통해 얼마만큼의 수익을 창출하는지에 대한 통찰력을 제공해줌을 알 수 있다. 두 게임에서 15점에서 30점으로 득점력이 늘어난 두 명의 농구 선수를 생각해 보자. 선수 A는 30번 더 슈팅을 날려 그 결과를 얻었고, 선수 B는 20번 더 슈팅을 날려 그 결과를 얻었다면, 선수 B의 득점 성공률이 더 높은 것이다.

이상적으로 볼 때, 2가지 핵심 사항이 필요하다. (a) 한 기업이 어떤 사업에 1달러를 투자했다면, 가능한 한 많은 이익(이익 잉여금)을 창출해야 한다. 이 이익 잉여금은 매년 복리로 불어날 것이므로, 해당 기업의 가치 또한 복리로 불어난다. (b) 가능한 한 303%의 수익률을 올린 방법 | ㅍㅍㅅㅅ 낮은 부채를 부담해야 한다.

매수 후 보유 투자 방법의 또 다른 장점은 스트레스를 줄여준다는 것 말고, 엄청난 세금 우위에 있다. 투자에 세금이 미치는 영향이 얼마나 큰지 알게 된다면, 매수 후 보유 전략이 그보다 더 열광을 받는 투자 방법(예를 들어, 주식을 팔고, 세금을 내고, 세후 원금으로 다른 주식에 재투자하는 방법)보다 엄청난 장점이 있는 이유를 알게 될 것이다. 이것이 바로 버핏이 자신의 순자산 가치를 수십억 달러로 성장시켰고, 어떤 뮤추얼 펀드보다 더 훌륭한 성과를 올렸단 많은 이유 중 하나다.

버핏의 1988년 주주 서한

다음은 버핏의 1988년 주주 서한을 요약한 것이다. 실질 가치의 차이를 예를 들어 잘 설명해준다.

우리가 선호하는 립 밴 윙클 식 투자 스타일(매수 후 보유)은 (성공한다면) 다른 더 열광적인 투자 방법들보다 중요한 수학적 우위를 지닙니다. 바로 세금 때문이죠. 극단적인 비교치를 살펴보겠습니다. 버크셔가 단 1달러짜리 주식을 보유하고, 연말 이 주식의 주가가 두 배인 상황에서 매도했다고 가정해 봅시다. 더 나가, 우리가 세후 원금으로 이런 방식을 앞으로 19년 동안 매년 반복했다고 합니다. 매년 두 배씩 자금이 늘어나겠죠.

20년 후, 매년 매도로 얻은 이득에 대해 34%의 양도 소득세를 납부해 정부에 약 13,000달러를 전달했을 것이며, 우리에게는 약 25,250달러가 남았을 것입니다. 나쁘지 않은 결과네요. 하지만 우리가 20년 동안 20차례에 걸쳐 두 배로 성장한 환상적인 주식에 1달러를 투자해 쭉 보유했다면, 그 1달러는 104만 8,576달러로 불어났을 겁니다. 20년 후 이 주식을 팔고 34%의 양도 소득세로 약 35만 6,500달러를 내도 우리에게는 약 69만 2,000달러가 남았을 것입니다. 이런 엄청난 결과를 가져온 단 하나의 이유는 바로 세금 납부 시점입니다.

투자에서 인내, 원칙, 그리고 감성적 지능(자아 인식)을 유지하는 것이야말로 중요한 요인이다. 대다수 투자자에게 자기 자신이 최악의 적이다. 너무 빈번하게 매수와 매도에 나서고, 자신의 정신력 한계를 무시한다. 개인 투자자들은 가격이 이미 높이 올라가 버린 후 군중 심리에 따라 매수하고, 시장이 하락할 때 공포에 빠져 매도에 나선다.

그래서는 안 된다. 위에서 언급한 특성을 가진 위대한 기업을 그 내재 가치 대비 할인된 가격에서 거래될 때 매수하는 데 힘써야 한다. 이런 점이 바로 전문가보다 개인 투자자가 가진 큰 장점이다. 대다수 펀드 매니저는 참을성 있게 특별한 기회를 기다릴 여유가 없다.

몬스터위크

몬스터위크_mdr

시간에 맞춰 새로고침을 누르십시오.

05 일 남음 00 시 :00 분 :00 초 남음

가치투자 대가들의 주식투자 비법서 기획전

23 400_원~ 14개 구매

제휴사 할인혜택은 바로구매 시에만 적용됩니다.

도서 연관상품

광고를 구매한 상품으로 광고 입찰가
순으로 표시됩니다.

이 상품을 본 고객이 많이 본 다른 상품

슈퍼마트에 이런 상품도 있어요

발급받은 쿠폰이 적용된 가격은 결제 페이지에서 확인하세요.

지금 0 명 이 이 상품을 보는 중

일시적인 오류가 발생하여 페이지를 확인할 수 없습니다.
서비스 이용에 불편을 드려 죄송합니다.

안정적인 서비스 이용을 위해 앱 버전 업데이트가 필요합니다. 아래 버튼을 눌러 앱 업데이트를 진행해 주세요.

최신 앱 업데이트하기

이미 구매하신 회원님의 주문은 유효합니다.
자세한 안내가 필요하시면 티몬 고객센터로 전화(1544-6240)
또는 1:1 채팅상담을 통해 문의 부탁 드립니다.

주소가 잘못 입력되었거나, 판매 종료가 되어 해당 상품을 찾을 수 없습니다.
입력하신 주소가 정확한지 다시 한번 확인해 주세요.

이 상품은 별도 지정된 회원에 한해
구매 가능한 상품입니다.

구매 가능 여부를 확인하기 위해 로그인을 해 주세요.

19세 이상만 조회/구매가
가능한 상품입니다.

청소년 보호를 위해 해당 상품은 로그인 및 성인 본인인증 후 조회/구매가 가능합니다.
로그인 후 안내에 따라 성인 본인인증을 해주시고, 비회원일 경우 회원가입을 해주세요.

딜 오픈 알림 등록 완료

알림 수신은 앱에서만 가능합니다.

앱 설정에 따라 알림 수신이 불가능할 수 있으며,
사전 공지 없이 일정 변경 또는 취소될 수 있습니다.

상호 (주) 티몬 대표 장윤석 사업자 정보 사업자 정보 주소 서울 강남구 압구정로 118 아리지빌딩 사업자등록번호 211-88-41856 통신판매업신고 제2013-서울강남-02403호 호스팅 서비스사업자 (주)티몬 E-mail [email protected] 고객센터 1544-6240 파트너센터 배송상품 1644-0552, 여행·O2O 상품 1644-0230 고객/파트너센터 운영시간 평일 09시~18시(점심시간 12~13시), 주말/공휴일 휴무

(주)티몬은 통신판매중개자로서 거래당사자가 아니며 입점 판매자가 등록한 상품, 거래정보 및 거래에 대하여 (주)티몬은 일체의 책임을 지지 않습니다.

Real Investment Society of Korea University

mission

투자에 관심이 있고,
배우고 싶은 사람들의 모임

우리는 끊임없이 연구하고 치열하게 토론하는 과정을 통하여 기업을 분석하고
경제와 산업을 이해하는 통찰력과 건전한 투자철학을 기르기 위해 노력합니다.

이를 통해 시대를 앞서가며 이기는 투자를 하는 가치투자자를 양성하는 것, 그것이 바로 우리 RISK의 목적입니다.

ACTIVITIES

매주 각 팀의 발표를 통해
정규 세션을 진행합니다.

RISK는 3개의 Research 팀, BMW 팀, PI 팀으로 구성됩니다.

매주 기업을 발굴하여 분석, 발표합니다. 기업 조사 및 탐방을 통해 기업의 가치를 평가하고, 분석 자료를 작성합니다.

매주 거시 툴 분석과 시황/산업 분석을 수행합니다. 금리, 환율, 원자재, 유가 등의 요소와 경제흐름을 종합 하여 발표합니다.

학회 자체 기금인 '가치모아펀드'의 운용을 담당합니다. BMW와 Research 팀들의 발표에 기초하여 가치모아펀드를 운용하고 피드백과 기업 발굴을 수행하여 배움의 실천을 도모합니다.

ORGANIZATION

체계적인 운영과 시스템으로
내실 있는 활동을 지향합니다.

RISK는 정규 303%의 수익률을 올린 방법 | ㅍㅍㅅㅅ 세션을 진행하는 각 팀 외에도, 학회의 운영을 위해 회장단 산하 3개의 부서를 운영, Acting 회원들의 업무를 분담하여 진행하고 있습니다.

MT 및 뒤풀이 등 행사의 기획/진행을 담당

신입교육, 방학 중 스터디 등 각종 학술 활동을 담당

신입 리쿠르팅과 자료 아카이빙을 담당하는 홍보부

ALUMNI

최고의 자산은 '사람'입니다.

RISK는 현재 여의도를 비롯한 금융권에 막강한 인적 네트워크를 형성하고 있으며,
주요 대기업까지 금융업종 전반에 걸쳐 끈끈한 네트워크를 구축하고 있습니다.

RISK Alumni들은 업계에서 뿐만 아니라, 매주 세션에서의 피드백 및 특강, 기업 탐방, 홈커밍 데이 등
액팅들과의 끊임없는 교류를 진행하고 있습니다.

303%의 수익률을 올린 방법 | ㅍㅍㅅㅅ