지표가없는 외환 전략
자료원: 러시아 연방 중앙은행, 주러 한국대사관 경제과
○ (민간자본 유출) 민간자본 유출이 전년동기대비 79% 감소
- 2016년 상반기 106억 달러로 전년대비 5분의 1로 급감함.
- 러시아 중앙은행은 러시아 기업의 해외채무상환금의 감소에 의한 것이라는 의견을 내놓음.
- 반면, 해외 경제 전문가들은 러시아의 순자본 유입은 지정학적 여건이 향상되고 경제 제재가 해제돼, 러시아 경제가 안정적인 성장세를 보여 외국인 투자 기반이 형성돼야 가능하다고 분석함.
○ (금리) 경기부양을 위해 꾸준히 금리 인하 및 동결 후 현재, 2014년 12월 수준 회복
- 러시아 중앙은행은 2014년 12월 루블화 가치 급락 대응을 위해 기준금리를 기존 10.5%에서 17%로 6.5% 인상한 뒤, 2015년 침체된 경제상황 개선을 위해 5차례에 걸쳐 총 6% 인하
- 최근 6월 추가 인하로 기준금리는 11%로 결정되며 평년 수준을 회복함.
- 기업 금리 만기 1년 이하 대출금리 12.8%(2015년 1월 기준 19.8%)임.
- 개인 예금 금리 8.2%(2015년 1월 기준 14.7%)
- 개인 대출 금리 22.2%(2015년 1월 기준 29.3%)
○ 러시아 경제는 크림반도 합병에 따른 서방 제재 장기화, 유가 하락, 주요 무역 파트너인 유럽과 중국의 거래량 감소 등에 따라 경제 전반이 침체 양상을 보여왔음.
○ 루블화 가치 급감 및 대외 거래량은 반으로 줄고, 소비자 물가는 치솟았으며, 러시아 국민들의 실질 가처분 소득은 맞물려 감소했음.
○ 이는 소비시장을 크게 위축시키고 내수 기업 및 해외 투자기업의 러시아 투자를 멈추게 했음.
○ 러시아 경제에 대한 우려 속에 2016년 상반기 주요 경제 지표는 긍정적인 신호를 보여주고 있음.
○ 아직 소비자의 지갑을 열고 기업의 투자 계획을 실행시킬 정도로 경기 회복이 체감되지는 않지만, 러시아 경제가 위기 관리를 어느 정도 안정적으로 해내고 조금씩 안정을 찾아가고 지표가없는 외환 전략 있음은 분명한 것으로 보임.
자료원: 러시아통계청, 러시아경제개발부, 러시아 중앙은행, world bank, EIU, 주러시아 한국대사관 및 KOTRA 모스크바 무역관 자료 종합
KOTRA의 저작물인 (2016 상반기 러시아 주요 경제 동향)의 경우 ‘공공누리 제4 유형: 출처표시+상업적 이용금지+변경금지’ 조건에 따라 이용할 수 있습니다. 다만, 사진, 이미지의 경우 제3자에게 저작권이 있으므로 사용할 수 없습니다.
지표가없는 외환 전략
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- 신윤우 기자
- 승인 2022.08.26 11:26
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(서울=연합인포맥스) 신윤우 기자 = 윤석열 대통령과 대통령실이 연일 금융시장에 강력한 메시지를 보내고 있다. 최근 가파른 달러-원 환율 상승에 제동을 걸어 시장을 안심시키려는 취지다.
다만 달러-원 환율의 단기급등에는 강력한 조치를 언급하면서도, 외화 유동성에 문제가 있는 것은 아니라고 강조했다. 금융위기와 같은 상황은 아니지만, 단기적으로 환율 급등 등에는 대응하겠다는 '투트랙' 전략인 셈이다.
26일 대통령실에 따르면 최상목 대통령실 경제수석은 전날 브리핑에서 "환율 수준 자체는 글로벌 금융위기 이후 가장 높지만 금융·외환위기를 우려할 상황은 아니다"라며 "최근 환율 상승은 우리 경제의 내부요인보다는 전 세계적인 달러화 강세를 반영한 주요국의 공통 현상"이라고 강조했다.
달러-원 환율이 뛴 것은 맞지만 강달러로 인한 보편적 현상으로 위기감을 갖기엔 시기상조라는 판단이다. 외환시장의 불안심리를 달래려는 취지로 해석된다.
윤 대통령은 지난 23일 출근길에서 "국민 여러분께서 1,340원까지 치솟은 환율 때문에 많은 걱정을 하실 것 같다. 달러 강세, 원화 약세의 통화상황이 우리 시장에 부정적인 영향을 미치지 않도록 비상경제대책회의를 통해 리스크 관리를 잘해나가겠다"며 작심 발언을 했다.
대통령의 이런 발언과 외환 당국의 구두개입에도 환율 상승이 잦아들지 않자 윤 대통령은 다음 날인 지난 24일 긴급하게 거시금융상황점검회의를 열고 대내외 경제 상황을 점검했다. 그러면서 회의에서 "달러화 강세 영향으로 환율(원화)이 큰 폭의 약세를 보이고 있다"며 "인플레이션 문제가 여전히 안심할 수 없는 상황이다. 우리 경제의 대외재무 건전성이 많이 개선됐지만 결코 방심할 수 없다"고 경고했다.
윤 대통령이 고환율의 리스크 관리에 방점을 찍은 셈이다.
대통령실 경제라인을 총괄하는 최상목 경제수석은 여기에 그치지 않고 최근 달러-원 환율의 상승 배경을 구체적으로 설명하고, 시장에서 제기되는 금융불안 가능성에 대해서도 조목조목 반박했다.
이는 금융위기 가능성을 일축하겠다는 뜻이다. 외환시장의 막연한 불안을 미연에 차단함으로써, 시장의 불안심리에 따른 환율 왜곡도 막겠다는 의지로 풀이된다.
최 수석은 "미국 연방준비제도(Fed·연준)의 통화 긴축과 중국·유럽 경제에 대한 우려로 주요국 통화가 달러화 대비 큰 폭의 약세를 보인다"며 "원화 가치도 하락하고 있지만, 변동률이 유로화, 파운드화, 엔화와 유사하다"고 강조했다.
실제로 국내 외화 유동성도 나쁘지만은 않다. 대표적인 지표인 외국환평형기금채권 가산금리와 신용부도스와프(CDS) 프리미엄이 과거 위기 때에 비해 낮고 외환보유액도 충분한 상황이다.
외국환평형기금채권의 5년 만기 CDS 프리미엄은 전날 기준 32.85bp로 코로나 유행 초기에 도달했던 56bp보다 크게 낮다. 한때 650bp까지 폭등했던 2008년 당시와는 비교할 수 없는 수준이다. 30년 만기 외평채 가산금리는 75bp 수준이다. 소폭 오르는 추세지만 지난 2020년 초에 기록한 86bp에는 아직 못 미친다.
외환시장의 수급에 영향을 미치는 교역지표도 우려할 수준은 아니라고 분석했다. 과거 위기 때처럼 무역수지와 경상수지가 동시에 적자를 기록할 경우 상황을 낙관하기 어렵지만, 지금은 에너지가격 급등으로 무역수지가 적자를 기록하고 있음에도 상반기 경상수지가 247억달러나 흑자를 기록하고 있기 때문이다.
물론 최상목 경제수석도 시장의 쏠림현상이나 투기적인 움직임에 대해서는 적절한 조치를 하겠다는 입장을 분명히 했다. 그는 "시장의 쏠림이 발생하거나 투기적인 움직임이 확대되면 시장안정조치 등 적기 대응에 나서겠다"고 강조했다.
달러-원 환율의 급등이 물가나 민생에 미칠 파장이 커질 수 있는 만큼 서울환시에서의 단기적인 대응의 필요성도 잊지 않고 있다는 의미다.
경제수석실 관계자는 "원화 약세가 아니라 달러화 강세인 상황"이라며 "환시 쏠림이나 투기로 인해서 환율이 일정 범위를 급격하게 벗어나는지 유심히 보고 필요한 경우 대응해야 할 것"이라고 설명했다.
2008 년 12월 우리은행은 직원들에 대한 영업성과 평가 지표(Key Performance IndicatorㆍKPI)를 바꾸겠다고 선언했다. 과거 우리은행은 신규 카드 발급 숫자, 펀드 판매 대금, 대출 잔액 등의 지표로 직원들을 평가했다. 전체 평가 점수 중 이 분야의 실적이 총 30%를 차지했으니 직원 입장에서는 순이익 다음으로 중요한 평가 지표가 아닐 수 없었다.
은행이 카드 발급 및 펀드 판매 대금과 같은 지표로 직원들을 평가하고, 그 점수를 승진과 보수에 반영하니 직원들은 고객에게 신용카드 발급과 펀드 구입을 열심히 권유할 수밖에 없었다. 대출 잔액을 늘리기 위해 신용 위험이 있는 고객들에게도 마구 대출을 해줬다. 이는 은행의 수익성을 단기간 향상시킬 수는 있지만, 장기적으로 보면 상당한 해를 입힐 수 있는 요인이다. 하지만 외형 위주의 성장 전략에 집착한 은행들은 아랑곳하지 않고 이를 성과 평가 측정 지표로 사용했다.
필자는 오랜 외국 생활을 마치고 2006년 한국에 돌아왔다. 귀국 초기에 학교 연구실로 찾아온 은행 직원들이 카드를 만들어달라고 사정하는 통에 곤혹스러웠던 적이 한두 번이 아니다. 하루에도 수차례 카드나 펀드 가입을 권유하는 전화가 걸려오기도 했다.
지금은 이런 방문이나 전화에 익숙해져 처음부터 단호하게 거절한다. 하지만 당시에는 바로 안 된다고 하기 미안해 곧바로 거절하지 못했다. 열심히 듣는 척하다 직원의 말이 끝날 무렵에야 가진 카드가 이미 많아 어렵다고 거절했다. 이때 직원들이 공통적으로 하는 이야기가 있다. “교수님, 신청만 하세요. 카드 발급 후 바로 버리셔도 됩니다.”
필자는 이 대답에 매우 놀랐다. 고객 1명이 카드 신청을 하면 은행은 신용 조회, 발급 결정, 발급, 카드 송부 등 상당한 추가 업무를 처리해야 한다. 회사 전체로 보면 상당히 많은 비용이 필요한 일이다. 이런 상황에서 어떻게 그 회사의 직원이라는 사람이 태연하게 카드를 받자마자 버리라고 말할 수 있는지 모르겠다. 회사의 비용이 증가하는 것은 전혀 개의치 않겠다는 뜻이기 때문이다. 애사심이라고는 전혀 찾아볼 수 없는 그 대답을 필자는 지금도 이해할 수 없다.
은행원들의 이런 극단적 행동은 그 직원이 은행의 이익 극대화가 아니라 자신의 이익 극대화를 위해서만 행동한다는 의미다. 은행에서 신규 카드 발급 숫자를 기준으로 보너스를 지급하고 승진 점수를 책정하니, 직원들은 당연히 신규 카드 발급 숫자를 늘리는 데만 집착한다. 일단 카드가 발급되면 고객이 카드를 받자마자 카드를 버리건 말건, 그 직원의 평가와 보수에는 영향을 주지 않기 때문이다.
설사 애사심이 있는 직원이라 해도 이런 상황에서는 회사의 비용 증가보다 자신의 이익 극대화에 먼저 신경 쓰는 게 자연스럽다. 개인의 양심이나 도덕의 문제가 아니다. 합리적 개인은 당연히 애사심보다는 자신의 이익을 위해 움직인다. 겉으로는 아닌 척하지만 실제로는 누구나 좋아하는 것이 돈이다. 금전적 동기가 인간의 행동을 바꾸는 가장 큰 요인임은 부인할 수 없다.
이는 개인이 자신의 이익을 극대화하기 위해 노력하는 과정을 회사의 이익 극대화로 자연스럽게 연결시키지 못한 회사의 탓이 크다. 즉 회사가 적절한 성과 평가 및 인센티브 제도를 설계하지 못했기 때문에 발생하는 현상이다.
이 문제는 성과 평가 지표를 조금만 바꿔도 쉽게 해결할 수 있다. 신규 카드 발급 횟수가 아니라 카드 발급 후 특정 기간 동안 쓰여진 카드 개수만 성과에 반영한다고 생각해보자. 이 경우 ‘카드를 받자마자 버리라’고 고객에게 말하는 직원은 아무도 없을 것이다.
카드 발급 후 고객이 사용한 금액을 평가 기준으로 삼는다면 어떨까. 은행원은 당연히 카드 발급 숫자보다 어떤 고객에게 카드를 발급하는지를 더욱 중요한 문제로 여길 것이다. 즉 별로 중요하지 않은 100명의 고객보다, 큰 수익을 가져다줄 수 있는 1명의 주요 고객을 확보하기 위해 총력을 다할 것이다. 이때 해당 고객은 직원에게 계속 수익을 가져다줄 가능성이 높고, 우수 고객을 확보한 직원은 추가 보너스를 받을 가능성이 높아진다. 해당 직원도 이직률이 낮아질 것이므로 은행은 일석이조의 효과를 누릴 수 있다.
한 걸음 더 나아가 카드 발급 후 바로 해지되는 카드 개수를 집계해 이를 평가 점수 차감 요인으로 반영한다고 생각해보자. 회사에 해를 끼치는 은행원들의 행동은 단번에 사라질 것이다.
설사 카드 발급을 권유하는 직원이 정직원이 아닌 임시직이나 계약직 직원이라도 상관없다. 고용 계약이 끝나도 실적에 따라 계속 성과급을 받을 수 있게 해준다면, 계약직 직원도 우량 고객을 발굴하기 위해 최선을 다할 것이다.
성과 지표의 이런 문제점은 금융업계에만 해당하는 내용이 아니다. 필자는 얼마 전 모 대기업으로부터 사장 평가 결과에 대한 감사 및 평가 기준 검토를 부탁 받았다. 감사와 검토를 하고 그 결과를 이사회에 보고하기까지 걸린 시간은 불과 이틀이었다. 그렇지만 그 이틀 동안 필자는 그 회사의 전략 목표와 평가 기준의 괴리에서 나타나는 여러 문제점을 파악할 수 있었다.
이 대기업의 전략 목표는 ‘국내 시장에서의 시장점유율 유지 및 해외 시장 개척’이었다. 그런데 사장 평가 항목 중 경제적 부가가치(Economic Value Added·EVA)가 약 50%를 차지하고 있었다. 국내 시장점유율, 직원 만족도, 연구개발(R&D) 투자금액, 해외 시장 수출액 등 10개 정도의 항목들이 나머지 50%를 차지했다.
EVA 는 회계학 대가인 캐나다 브리티시 콜롬비아대 제럴드 펠섬 교수와 미국 애리조나주립대 제임스 올슨 교수가 1995년 개발한 펠섬&올슨 모형을 근거로 탄생한 성과 측정 지표다. EVA의 핵심은 세전 이익 혹은 영업 이익에서 투입 자본에 대한 최소 요구 수익률을 뺀 금액으로 수익성을 평가하는 것이다. 과거 수익성을 나타내는 지표로 널리 쓰이던 당기 순이익이나 총자산 이익률(Return on Assets·ROA)보다 계산 방법은 조금 복잡하지만 훨씬 우수하다.
이 대기업이 사용한 평가 항목의 타당성을 살펴보니 EVA의 대부분이 국내 시장에서 팔리는 고급 제품에서 발생한다는 사실이 드러났다. 이 회사는 국내 중저가 제품 시장에서 값싼 수입품과 힘든 경쟁을 하기보다는 우수한 기술력을 이용해 만든 고급 제품으로 시장점유율을 유지하고 있었다. 또한 이 기업은 해외 수출 및 현지 공장 건설을 동시에 진행하고 있었다. 장기적으로 시장을 다변화하기 위한 전략이었지만, 막 해외 진출을 시작한 터라 적자를 겨우 면한 수준이었다.
분석 후 이 기업의 사장 평가 기준과 회사의 전략 목표가 전혀 일치하지 않음을 알 수 있었다. 이 회사의 최우선 전략 목표는 국내 시장의 점유율 유지였다. 하지만 사장 평가 지표 중 절반을 차지하는 지표는 회사의 수익성을 나타내는 EVA라는 게 문제였다.
사장의 입장에서는 EVA, 즉 수익성 향상에 골몰할 수밖에 없다. 때문에 국내 시장의 점유율 유지보다는 설사 점유율이 하락해도 수익성이 높은 고급 제품 시장에 집중해야 했다.만약 중저가 제품 시장에서 시장점유율을 유지하려면, 막대한 마케팅 및 거래처 관리비를 들여 힘겨운 싸움을 벌여야 했다. 시장점유율을 유지하기 위해 오히려 수익성을 희생해야 하는 상황에 처한 것이다.
해외 시장 진출이라는 두 번째 전략 목표 역시 평가 지표와 일치하지 않았다. 해외 시장 진출은 회사의 수익성을 감소시키기 때문에 회사로서는 적극적으로 해외 시장에 진출할 요인이 부족했다. 사장의 입장에서는 적극적으로 해외 시장에 진출하기보다 시간을 끌면서 최소한의 투자만 하는 것이 훨씬 유리했다.
위의 사례에서 보듯, 한 기업이 내세우는 전략 목표와 그 기업 직원들의 성과 평가 지표가 일치하지 않는 상황은 매우 흔하다. 독자들도 회사에서 사용하는 KPI가 과연 회사의 전략 목표와 일치하는지 생각해보시기 바란다. 일치한다고 흔쾌히 답할 분들이 많지 않으리라 생각한다.
가장 바람직한 KPI는 KPI를 달성하기 위한 행동이 조직 전체의 이익뿐 아니라 직원 개인의 이익에도 부합하는 것이다. 물론 말로는 쉽지만 이런 KPI를 실제로 설계하는 일은 결코 쉽지 않다. 상당한 준비와 연구가 필요하다.
더욱 중요한 점은 현재 사용하는 KPI를 변경할 때 직원들에게 그 이유와 근거를 충분히 알리고, 새 KPI에 대해 전 직원의 동의를 얻어야 한다는 것이다. 직원들이 지표가없는 외환 전략 납득하지 못하는 방식으로 KPI를 변경하면 열심히 일하려는 직원들의 동기가 줄어들고, 이는 결국 직원들의 직무 만족도 및 애사심 저하로 이어질 뿐이다.
많은 기업의 사례에서 알 수 있듯, 제도가 바뀌면 항상 새로운 제도에 의한 승자와 패자가 나타난다. 이는 비단 성과 평가 제도만을 이야기하는 것이 아니다. 국가 정책 및 법률을 변경할 때도 마찬가지다. 불만을 가진 직원들이 불만을 토로하거나 퇴사하기 때문에 그 조직의 퇴사율이 단기간 높아진다. 이런 부작용을 방지하기 위해서라도 직원과의 긴밀한 의사소통이 꼭 필요하다.
직원들이 KPI 변경의 이유와 대의명분이 옳다고 납득한다면, 약간의 손해를 보더라도 회사 방침에 순응할 것이다. 하지만 아무런 설득 없이 회사가 일방적으로 KPI를 변경한다면, 반드시 강한 반발과 부작용이 따를 것이다.
다시 우리은행 이야기로 돌아가보자. 언론 보도에 의하면 우리은행의 고위 관계자는 “외형과 규모를 따지는 평가 지표를 없애는 대신 수익성, 유동성, 건전성에 중점을 두고 직원들을 평가할 것”이라고 밝혔다. 우리은행의 이번 KPI 변경도 직원들의 동의를 얻어야 순탄하게 이뤄질 것이다. 물론 대의명분에도 맞고 조직 체질 개선에도 도움을 주기 때문에 제도 변경에 대한 반발은 크지 않을 것이라고 생각한다.
우리은행이 수익성 위주의 성과 평가제를 정착시킨다면 다른 국내 은행들도 앞으로 외형이 아닌 수익성 중심의 경쟁 체제에 돌입할 가능성이 있다. 하지만 이것이 은행업계 전체의 관행으로 자리잡을지는 여전히 미지수다.과거의 경험을 보자. IMF 외환위기로 국내 은행업계는 부실은행 퇴출 및 매각 등으로 혹독한 나날들을 보냈다. 은행들은 IMF 직후에도 지금과 똑같이 내실과 수익성 위주의 경영을 하겠다고 선언했다. 하지만 몇 년이 지난 지금 너나 할 것 없이 합병 경쟁을 벌이면서 지표가없는 외환 전략 외형 위주의 과거 영업 형태로 회귀했다.
역시 IMF 직후 잠시 수익성 위주 경영을 하는 듯했던 신용카드업계도 마찬가지다. 공격적 마케팅을 펼친 LG카드가 단기간 내 업계 1위로 올라서자 다른 카드 회사들 역시 너도나도 외형 확대 경쟁에 뛰어들었다. 결국 신용카드업계는 2003년 카드 대란 사태를 맞이했고, 이후 혹독한 구조조정을 경험했다.
편집자주 서울대 최종학 교수가 딱딱하고 어렵게만 느껴지는 회계학을 쉽게 공부할 수 있도록 ‘회계를 통해 본 세상’ 시리즈를 연재하고 있습니다. 이 시리즈를 통해 독자들이 회계를 좀더 친숙하게 받아들이고 비즈니스에 제대로 활용할 수 있을 것으로 기대합니다. 독자 여러분의 많은 성원 바랍니다.
필자는 서울대 경영대학 학사와 석사를 거쳐 미국 일리노이주립대에서 회계학 박사 학위를 받았다. 홍콩 과기대 교수를 거쳐 서울대 경영대학 교수로 재직하고 있다. 서울대에서 우수강의상과 우수연구상을 동시에 받는 등 활발한 강의 및 연구 활동을 하고 있다.
지표가없는 외환 전략
위기 조짐 인도 경제, 긴급 진단한다.
- 2013.8.20일, 환율, 주가, 국채 이자율 등 금융지표 폭락에 외환위기 대두 -
- 시장의 신뢰를 얻을 수 있는 정부 정책 수립 및 추진이 중요 변수-
○ 인도 루피화 대미 환율은 2013년 8월 20일, 전년 대비 기준 15% 이상 절하되면서 2013.8.20. 기준, 달러당 63.13 루피로 사상 최저치를 기록함. 또한 인도주가지수(SENSEX)는 18,307.92로 장을 마감하며 11개월 내 최저치를 기록했으며, 인도 10년 만기 국채 이자율은 9.24%를 기록하며 5년 중 최고치를 갱신함.
자료원: RBI, 무역관 재작성
- 이러한 인도의 경제 지표의 악화와 함께 외환보유고에 대한 염려를 바탕으로 일각에서는 IMF 구제 금융이 필요한 것 아니냐는 말까지 대두함.
○ 2004년 이후 정권을 잡은 인도 집권여당 UPA는 2012년 9월, 빅뱅 개혁을 추진한다고 밝힌바 있으나, 기대에 미치지 못하는 성적으로 외국인 투자 규제 완화, 일자리 창출, 경제 성장 등에 있어서 만족스러운 성과를 보여주지 못하고 있음.
○ 이와 함께 2014년 총선에서 UPA 당 의석수가 8%가량 줄어들 것이라는 여론조사가 발표됐으며, 집권 여당의 인기 하락과 함께 내년도 총선 이후 정권의 교체 가능성 등 정치적 불확실성에 따라 기업들의 투자 계획이 총선 이후로 연기되고 있음.
- 지난 8월 조사된 2014년 총선 결과에 대한 여론조사에서는 UPA의 의석이 8% 줄어들 것으로 나타났으며, BJP 주도의 야당 연합 역시 UPA 정권을 대체할 만한 새로운 대안이나 카리스마를 보여주지 못함에 따라 향후 인도는 UPA, BJP, 제 3당으로 나뉘어질 것으로 전망되면서 일관성 있는 정책 추진이 더 어려울 것으로 전망됨.
□ 주요 지표가없는 외환 전략 경제 지표 위축 및 배경
○ 연일 최고치를 기록하는 루피화 대미 환율 급락 및 배경
- 단기적인 달러화 수요 공급 불일치: 인도 GAIL 사 등 에너지 기업의 달러화 부채에 대한 과도한 헤징, 루피 환율의 불확실성으로 인한 수출기업들의 달러화 보유 기조 등 단기적인 달러화의 공급의 부족과 함께 주요 수입품에 대한 결제를 위한 달러화에 대한 수요는 증가함.
- 외국인기관투자(FII) 유출: 추가적인 환율 인상 기대, 글로벌 지표가없는 외환 전략 경기침체, 미국 양적 완화 출구전략에 따른 외국인기관투자(FII) 유출 확대로 외국인기관투자의 변화에 따라 루피화 대미 환율은 급락을 거듭.
- 무역수지적자, 경상수지적자, 고인플레이션: 고질적인 대규모 무역수지적자에 시달리는 인도는 2012-13 회계연도 무역수지 적자액이 지표가없는 외환 전략 사상 최고치인 1956억 달러를 기록했으며 2013년 5월 소비자 물가는 9.3% 상승하면서 루피화 가치는 지속적으로 하락 압력을 받고 있음.
○ 외국인직접투자(FDI) 유입 감소와 경상수지 적자
- 인도의 2012/2013 회계연도 경상수지 적자는 GDP의 4.8%, 약 878억 달러를 기록함. 이는 높은 에너지수입 의존도 등 만성적 무역수지 적자가 가장 큰 이유로 작용하고 있음
- 한편, 2012/2013년도 FDI 유입은 인도 내 토지획득 문제, 프로젝트 승인 지연 등으로 인해 전년대비 26.4% 감소한 343억 달러를 기록함
- 이 같은 외국인직접투자 유입 감소 및 경상수지 적자는 다시 루피화 가치 하락 압력으로 작용하고 있음.
FDI 유입 동향 인도 경상 수지 추이
자료원: Ernst 지표가없는 외환 전략 & Young, CMIE
○ 10년 만기 국채 이자율 5년만에 최고치 기록과 배경
- 인도 시중은행의 부채 압력으로 인도 국채 매입 감소, 뮤추얼 펀드의 국채매입을 위한 자금 동원능력이 저하 등 10년 만기 국채에 대한 수요는 감소하고, 인도 정부는 자금 조달을 위해 신규 국채를 발행하는 등 공급은 유지됨에 따라, 국채 가격 하락과 동시에 이자율이 상승하고 있음.
- 금, 은, 백금 수입관세 인상(8%→10%)
- 인도인 해외여행객 반입 TV 신규 관세 부과
* 10% 수입관세, 12.5% 상계관세
석유 및 불필요 품목 수입 억제
- 해외 송금 한도액 축소(기존 연간 20만 달러→7만5천 달러)
- 인도기업 해외직접투자 규제 신설
* 기업의 순자산가치 100% 이상 해외직접투자 시, 중앙은행 사전승인
* 부동산, 항만부문 외국인투자 완화 추진, 소매 유통부문 FDI 규제 완화
□ 비즈니스계 및 외국 기업 반응
○ 인도 최대 삼륜차 메이커인 Bajaj Auto사의 Rahul Bajaj 회장은 현 지표가없는 외환 전략 UPA 정부의 내년 총선을 겨냥한 대출 탕감, 고용보장제도(NREGA), 식량보조법안(Food Security Bill) 등의 포퓰리즘 정책은 재정 적자를 더욱 심화시키고 있다고 비판했으며, 통화 관리를 위해 노력하는 대신 정책부터 변화 시켜야 한다고 언급함.
○ 인도 주요 CEO는 인도는 UPA 정부의 경제성장을 위한 정책수립 및 실행력 부족으로 전례 없는 경기 침체에 직면했다고 지적했으며, 토지획득, 환경 승인 등의 문제로 인프라 프로젝트에 선뜻 응하는 투자자들이 없듯이 통화 관리를 위해 노력하는 대신 외국인 직접투자를 장려해 외환유입을 증가시키는 정책에 착수해야 한다고 언급함
○ 인도 마힌드라 그룹 Anand Mahindra 회장은 루피화 가치 하락에 따른 중앙은행의 자본 통제는 인도의 개혁 개방 정책에 반하는 것이라고 언급하며, 인도 산업계 분위기는 침울하다고 밝힘
○ World Bank 수석 이코노미스트인Kaushik Basu는 현재 대두되는 인도 경제의 위기에 대한 내용은 다소 과장된 것으로 1991년의 위기와 같은 징조는 아니라고 밝힘.
○ 루피화 가치는 적어도 달러당 62-65루피까지 하락할 것이라는 의견이 다수를 차지함.
- (Credit Suisse Group AG) 루피화 가치 하락은 인도 정부의 정책이 투자자들의 신뢰를 확보하는데 실패한 것에 기인한 것이며 향후 루피화가 달러당 65루피까지 떨어질 것
- (Economic Times) 펀드 매니저와 브로커를 대상으로 실시한 설문조사 결과 ’13년 12월까지 환율이 달러당 62~65루피가 될 것이라는 의견이 44.4%를 차지
- (UBS 투자은행) 유럽 경제가 회복 된다면 인도 루피화 가치도 상승할 가능성이 있지만 그렇지 않다면 루피화 달러환율이 달러당 70루피까지 상승될 것으로 루피화 가치의 추락을 막을 즉각적인 해결 방안은 없음
○ 구제금융 가능성: Worldbank 등 전문기관들은 인도가 IMF 구제금융 신청까지는 가지 않을 것이라는 전망 우세
- Worldbank 수석 이코노미스트 Kaushik Basu는 인도의 외환위기는 과장된 것으로 ’91년 외환위기를 반복할 징후는 없다고 답변
- Bank of America는 최악의 상황은 피했으나 경기 회복에 대한 전망은 불투명하며 긴축정책이 지속될 경우 내년 3월까지 산업 성장률 부진 예상
- 금년 인도 경제성장률이 5% 수준이 기대되는 상황으로 기업별 재무 건전성과 인도의 외환보유고를 감안한 예측으로 판단
○ 2014년 5월, 총선 이후에는 다소 숨통이 트일 것으로 전망
- 주요 인도 기업 및 인도 투자기업들은 현재 2014년 5월로 예정된 인도 총선 전까지의 정책변경 등 의 불확실성에 따라 총선 이후로 대형 투자계획을 보류함. 2014년 5월 이후 정치적으로 안정되고, 신임 총리의 정국 운영 능력이 탄탄하고, 친기업적 성향의 정책이 추진된다면 기업의 투자가 본격적으로 추진되면서 인도 실물경제의 회복과 함께 경제지표의 회복이 이뤄질 것으로 전망됨.
○ 시장의 신뢰를 얻을 수 있는 정부 정책 수립 및 실행이 중요 변수
- 신임 중앙은행장으로 시장주의, 원칙주의 성향의 라구람 라잔 현 인도 재무부 수석 경제자문관 임명됐으며, 라구람 라잔 신임 중앙은행장은 전 IMF 수석 이코노미스트로, 2005년 미국의 통화정책에 대한 비판을 하며 2009년 글로벌 금위기를 예측한 만큼 향후 인도 경제에 적절한 정책을 수립할 것이라는 기대가 큼.
자료원: 인도중앙은행, EIU Country Report, 인도 재무부, CMIE, India Today, Ernst & Young, Economic Times, Financial Express, Mint 및 뉴델리 무역관 자체 자료 종합
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